【股票操作】剑桥科技:中泰证券、招商证券等 16 家机构于

佚名 股票配资 2021-08-31 22:29 0

2021-08-31 日剑桥科技(603083)宣布通告称:中泰证券王逢节、招商证券杨伟松、华安证券张天、中海基金姚晨曦、兴业证券仇新宇、信达澳银何鑫、国泰君安黎明聪、上海陆宝投资打点张小迪、天风证券姜佳汛、德邦星盛成本打点王晓伟、华创证券孙元、朱雀基金程燊彦、西部证券张真桢、民生证券傅鸣非、长江证券黄天佑、浙商证券张建民 , 汪洁于 2021-08-25 日调研我司,本次调研由董事长、总司理 Gerald G Wong, 董事、副总司理、 董事会秘书 谢冲 , 副总司理、财政认真人 程谷成 , 本钱打点中心总监 侯文超 , 证券部总监、证券事务代表 徐峥嵘 , 认真欢迎。

本次调研主要内容:

一、上半年策划环境先容公司上半年实现营收 14.6 亿元 , 与上年同期对比增长 2.4%, 综合销售毛利润同比增长 81.49%, 毛利率为 21.84%, 与上年同期对比增长 9.52 个百分点 ( 上年同期为 12.32% ) 。公司当前的既定计谋是优先要在毛利率、毛利润上面大幅晋升 , 出格是一些要害产物如光模块要到达或高出业界平均程度 , 纵然在营收上临时没有大幅增长 , 只是持平或稍有增长。4 今朝公司的光模块产物按速率分类 : 第一类是各类 100G; 第二类是 200G、400G 和 800G ( 发货以 400G 为主 ,400G 比去年同期增长许多 ) ; 别的就是各类 100G 以下的光模块。公司今后还要继承扩大 100G 的发货量 , 但研发的主要投入在 400G、800G 和其它将来产物。公司的光模块产物按成熟阶段可以分成四类。第一类尚在预研阶段 , 还没有形成产物 ; 第二类是在研发和小批量阶段 , 这里包罗有几款先期投入的 800G 光模块和硅光产物 ; 第三类是量产的阶段 , 就是上量发生大量营收的 ; 第四类是慢慢退出市场的老封装的产物。硅光的项目照旧会加大投入 , 但也要看市场接管环境 , 因为客户凡是对付硅光产物会花更多时间测试和验证 , 包罗与现有传统非硅光方案的兼容性。此刻公司 400G 发货量较量大的主要照旧传统方案 FR4 和 LR4。LightCounting 估量本年 400GFR4 和 LR4 的市场局限是 13 万支 , 按照这个数字 , 公司的 FR4 和 LR4 的市场占比照旧不错的。公司研发包罗预研项目 ,800G 和一些硅光的产物的研发项目 , 主要在日本。上海的光电子事业部不仅是出产 , 同时也包袱了不少研发项目 , 包罗部门传统方案的 400G 产物的研发。

二、Q&AQ: 硅光代工场公司找的是哪些公司 ?A: 硅光整个财富链很长 , 答复问题时要看您的代工场指的是供给链的哪一个阶段。我们此刻是跟两家公司相助硅光项目 , 个中一家是 Acacia, 用他们的硅光引擎 ,Acacia 被思科并购后 , 我们和 Acacia 相助越发强了。而 Acacia 的代工场用的是 GlobalFoundry。海内已经有不少厂家筹备做硅光引擎代工场 , 但离量产尚有一点间隔。台积电也可以做 , 但预计此刻接不了单 , 太忙了 , 台积电主要聚焦百万级以上的海量产物。Q: 海表里的硅光工艺平台和产能是奈何的 ?A: 硅光工艺代工场主要会合在海外的 GlobalFoundry 和 TowerJazz 等 , 海内代工场尚有差距。此刻硅光工艺代工场产能都很告急 , 新进客户不容易拿到产能 ,Acacia 根基没有问题。海内重庆、南京、上海也在投建代工场 , 但都还没有形成产能。大部门光模块厂商此刻照旧主推 EML 方案。EML 已投资了这么多出产设备 , 这些设备跟硅光的出产设备还不太一样。Q: 硅光本钱比分件本钱能省几多 ? 好比做 400G 的用硅光的方案本钱能节减几多 ?A: 超算客户也常常体贴和问这个问题。首先要看硅光引擎的价值 , 我认为想本钱上有竞争力必需有 in-house 的光驱和 TIA。我们一开始跟 5Acacia 相助 , 主要原因之一就是因为 Acacia 有本身的硅光引擎光驱和 TIA。硅光产物在激光器上能节减本钱 , 好比说本来是用 4 个 EML 激光器 , 此刻只需要有 2 个可能 1 个 CW 激光器光源 , 一个 100GPAM4EML, 好比十几美元 , 一个 CW 激光器 5-6 美元或更低 , 一共节减几十美元。硅光尚有别的一个利益 , 在出产上会简化一些 , 硅光方案集成度高。尚有一个因素 , 此刻适合 100GPAM4 的 EML 的激光器 , 整个行业产能有限 , 难以支持此后几年预测的量。硅光方案里 CW 激光器较量容易上量 , 海内厂家也可以提供了。Q: 公司做下来或许能省几多钱 ?A: 预计量产后 400G 硅光方案比传统方案能省 30-50 美元。业界一般认为 , 硅光必定会代替一部门但不会全部代替传统方案。好比硅光做 FR4 四路复用必需用 4 个激光器 , 所以本钱相对 DR4 较高一些。Q:100G 的封装方案将来的偏向 ?A:100G 当前预研偏向是 SFP

56、SFP112 这两种封装模式。此刻的 100G 是 4 路 25G 电口到一路 100G 光口 ( 四波 ,2 波 , 或单波 ) 。SFP56 是两路 50G 电口到一路 100G 光口 ,SFP112 是一路 100G 电口到一路 100G 光口 , 电口别离与未来互换机端口的速率进级配套。800G 跟 400G 区别之一就是电口是 100G 的 , 而此刻 400G 的电口是 50G 的 ( 我们也在预研 100G 电口的 QSFP112400G 模块 ) 。跟着互换机端口速率进一步提高 , 封装也更小型化 , 客户对单个模块的功耗越来越敏感。所以研发需要一连改造低落功耗。LightCounting 最近的预期调低了 400G, 同时调高 800G 的未来几年的发货量和收入预测 , 这个趋势和我们与客户交换的功效一致。Q:400G 贬价的问题 ?A: 一个降功耗 , 一个降本钱 , 这两个点都很重要。400G 此刻的价值压力很大 , 预计这是业内各公司今朝都面对的问题。此刻物料本钱和市场价值已经较量透明 , 工场出产本钱 ( 出格是良率节制 ) 是抉择本钱的重要因素 , 本钱节制好的话 , 高速光模块的平均毛利率约 27-30%,400G 大概更高一些 ( 大抵约 30-35% ) 。实际上几家大客户完全相识整个供给链的本钱 , 芯片几多钱 , 激光器几多钱 , 知道供给商怎么订价的。到达方针本钱照旧很有挑战的 , 好比 ,LightCounting 预测 100GDR2022 年单价要降到 75 美元 ,400G500m 单价要降到 329 美元。6Q:100GDML 方案是否成熟 ?A:50GDML 已经成熟了 , 主要是 Driver 要跟上。100GDML 在测试认证中 , 还不成熟。Q: 光模块芯片的国产化 ?A: 看什么芯片了 , 实际上不少电芯片已经国产化 , 可是最高端的 DSP 还需要时间。TIA 和光驱国产的已经量产 , 多模的更成熟。Q: 导入一个新的芯片厂商 , 周期得多长时间 ?A: 实际上很少每次只导入一个新的芯片 , 凡是是只管组合多个器件替换一起导入 , 大客户凡是一年每个产物就给你一两次 PCN 的时机。这样的组合替换就险些便是做个新模块。一般做个新模块的话 , 快的或许 6 个月大概做出 Sample 来 , 真要做完善了 , 到达量产需要一年或以上。许多客户接管先测试 Sample, 最后再给个恒久靠得住性陈诉。这个行业是需要时间积聚的 , 越往高端走的门槛越高。Q: 公司在 Co-Package 方面的产物机关 ?A:Co-Package 我们正在给一两家客户做光源 , 譬喻 x16 通道的光源。Co-Package 何时能起来还较量难说 , 将来也不是所有模块都是 CoPackage。从前光模块就是在板上的 , 可是良率太低 , 做成可插拔的模块。此刻 Co-Package 的可维护性、光器件利用寿命都照旧要思量的。初期的 Co-Package 照旧倾向于用可插拔的 ( 矩阵 ) 光源。Q:800G 的光模块范例 ?A: 此刻 800G 的方案的话主要是 8 × 100G 电口和 8 × 100G 光口 ( 含 2 × 4 × 100G 光口 ) : 包罗 8 × 100G ( 8 × FR1 ) 和 2 × 400G ( 2 × DR4+ ) , 大同小异 , 都是 8 对平行 SMF 收发光。尚有一种是 2 × 400G ( 2 × FR4 ) , 两对 SMF 收发光。800G 和 400G 光模块一样 , 实际上都有一些技能门槛需要继承打破 , 包罗低落功耗和低落本钱。譬喻 ,400G 此刻发货的照旧 10W 功耗 , 再导入的就要求 8W 或以下 , 主要是 DSP、光驱和 TIA 的制程上的进步。Q: 我们在全球市场容量的份额评估 ?A: 我们今朝销量较量多的是高端 400GFR4/LR4, 对标 LightCounting 的本年出货预测约占全球三分之一。公司的 100G10km 产物是延续原 Oclaro 的传统主打项 , 对标 LightCounting 的数据 , 本年或许占全球八分之一。7Q: 其他厂商是否有时机打破 ?A: 时机老是有的。高速光模块行业 , 已有厂家的市场占有优势明明 , 可是也要面临客户对交付本领和质量不绝提高 , 价值和功耗不绝下降和新技能不绝推陈出新等等挑战。Q:5G 小基站方案 ?A:5G 小基站今朝有 FPGA, 通用 CPU 和专用商用芯片等方案 , 上海剑桥均有回收 , 有全套的办理方案。公司主要面向外洋市场 , 销往北美、欧洲和日韩 , 主要供应大移动设备商 , 部门直供小型电信运营商。公司的小基站产物从 2018 年起至 2021 年 6 月末已累计发货高出 23 万台。小基站的大风口还没到 , 小基站市场估量会逐步起来。Q: 如何对待 O-RAN 市场 ?A:O-RAN 市场尚在培养阶段 , 在海外已经看到一些商用的案例 ; 海内临时还没有。上海剑桥 O-RAN 产物在做多个试验网测试 , 还没批量发货 , 明后年会跟着 5G 的陈设而上批量。海外照旧固网宽带增幅更快 ,10GPON 等 , 完全供不该求。公司本年已经确认的芯片可以支持发货高出 600 万台 , 来岁出货思量到芯片因素预计在千万以上 , 包罗某海外通信设备商大客户的备料指引已经翻倍了 , 价值却没太大空间下降了。Q: 来岁光模块各条线的产能筹划 ?A: 要首先聚焦高端 , 好比高端 100G 尚有 400G。可是我们在评估产能是投入基于硅光方案照旧基于 EML 方案。今朝募投资金只用了一半 , 剩余的一半资金到底是投硅光照旧 EML 要看详细产物的进度和客户的接管水平。Q: 泰国的工场都已经搬返来了么 ?A: 其实搬返来不是一个精确的词 , 实际上泰国何处的产能比起上海这边的产能小许多 , 根基上可以说是被上海接收了。Q: 感受 400G 产能跟友商对比稍微小一些 ?A: 主要照旧看需求。此刻 400G 需要想清楚了 , 到底是硅光还长短硅光 , 以及再加上 800G 怎么弄 , 因为各人都在部门往 800G 挪。800G 和 400G 的出产设备差不多 , 硅光和非硅光很纷歧样 , 所以需要详细的筹划一下。8Q: 光模块来自外洋和海内的收入比譬喻何 ?A: 除了海内一两家较量大的客户 , 其他根基都是外洋的客户。Q:800G 硅光比例是否大幅晋升 ?A:800G 硅光份额有大概晋升 , 我们的打算中 800G 也是硅光先发力。Q: 公司的硅光引擎是否本身制造 ?A: 我们做基于硅光技能的光模块 , 可是今朝本身不做硅光引擎。我们日本团队实际上自己具有研发硅光引擎的富厚履历积聚 , 可是我们照旧出于市场及其他原因选择通过与引擎厂家相助的方法。我们认为做引擎必需同时有本身的 Driver+TIA 集成才有本钱优势。出格是 Driver, 最好是匹配并集成在引擎上的 , 效率最高。Q: 业内的硅光 400G、800G 希望如何 ?A: 今朝很是少 , 下半年可能来岁初 DR4 硅光大概增加较量多。DR4 用量大 , 但客户也较量会合。Q:2 × 400G 跟 8 × 100G, 用的都是一个 DSP 芯片 ?A: 此刻 800G 的方案的话主要是 8 × 100G 电口和 8 × 100G 光口 ( 含 2 × 4 × 100G 光口 ) : 包罗 8 × 100G ( 8 × FR1 ) 和 2 × 400G ( 2 × DR4+ ) , 大同小异 , 都是 8 对平行 SMF 收发光。尚有一种是 2 × 400G ( 2 × FR4 ) , 两对 SMF 收发光。是用同一个 DSP 芯片。Q: 互换机与家产物联网产物线毛利率为何能同比上升 15%?A: 主要是从去年下半年开始有序退出了一些利润率低的产物。数据中心互换机的收入也放在互换机与家产互联网品类下 , 有助于提高毛利率。Q: 公司自有的制造基地梳理 ? 都出产哪些产物 ?A: 武汉、西安和马来西亚工场出产宽带接入终端和家庭网关 , 泰国曾经是纯代工光模块 , 已经根基上都放在上海自有工场出产了。今朝几个工场的产能可以或许满意订单需求。Q: 公司宽带终端是否已涨价 ?9A: 主要涨价的元器件是芯片 , 而涨价幅度最大的之一是博通的芯片。公司基于博通芯片的产物主要供给北美的大客户 , 大部门客户已经接管调价或部门调价。Q: 来岁 400G、800G 硅光量预测 ?A: 我们的 800G 传统和硅光本年城市有小批量发货 , 硅光 400G 本年只有小批量 , 还没大批量发货。来岁硅光市场总量预计几十万支的量 , 但愿我们能切入。LightCounting 预测 800G 本年的出货量约莫是三四千支 , 我以为差不多 , 我们大概会发到数百支 ( 10-20% ) 。来岁是 16 万支的预测 , 我们争取占必然份额。2023 年估量是 70 万支。来岁我们的高端产物会聚焦于 100G 单波、800G、400GFR

4、LR

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